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Beta 池配置方法：主要部位

為了有效配置風險預算，我們將可投資的新興市場債券市場劃分為三個風險預算類別：高 Beta 值國家、低 Beta 值國家和邊境市場國家。

強勢貨幣部位

我們目前最大的強勢貨幣部位包括安哥拉、北馬其頓與蘇利南。

安哥拉
我們持有安哥拉的長天期國際債券（Euro Bond）¹，因其相對同儕評價具吸引力。儘管安哥拉的財政政策仍屬審慎，但容易受到油價持續下跌的影響。我們認為當局未來幾個月可能會持續尋求發展融資選項，同時避免重返國際債券市場，這將有利於其債券表現。

北馬其頓
該國與歐盟的合作日益緊密，加入歐盟的進程正在加快。該國經濟成長仍強勁，並已開始推進一定程度的財政整頓。

蘇利南
我們認為該國的債券與權證的估值皆具吸引力。此外，該國獲得國際貨幣基金（IMF）的支持，基本面也相當穩健。我們認為，該國正朝結構性改善的方向邁進。該國正在執行IMF的擴展資金安排（EFF）計畫，且油氣產業正出現正向發展。

當地貨幣部位

我們目前最大的當地貨幣部位包括迦納、土耳其與埃及。

迦納
即使第二季表現亮眼，我們仍認為該國當地貨幣債券具備投資價值，特別是在6月通膨大幅下降、未來可能進一步通縮的情況下。然而，考量近期貨幣顯著升值，我們認為迦納塞地幣略為高估，因此已對外匯曝險進行避險。儘管如此，我們認為該國的貿易條件仍將維持強勁。
儘管存在一些政治不確定性，但依然無損土耳其的經濟改革進展。

土耳其
我們認為土耳其具備極具吸引力的利差機會，且其經濟改革進展仍在持續。土耳其央行持續重建外匯存底，通膨也正逐步下降，我們認為目前的經常帳赤字相較一年前已不再是主要隱憂。

埃及
我們持續參與利差交易，在第一季市場風險趨避情緒高漲的情況下，埃及貨幣仍展現出驚人的韌性。

整體投資組合部位

我們目前整體最大的部位為迦納、尚比亞和斯里蘭卡。

迦納
我們同時持有強勢貨幣和當地貨幣債券，其中大多部位配置於當地利率市場。在IMF計畫重組後，迦納的經濟基本面持續改善，尤其是大宗商品價格高漲（特別是黃金），有助於該國經常帳盈餘和外匯存底成長。雖然第二季迦納資產表現優異使得估值吸引力降低，但我們仍認為基本面將持續支撐資產表現。

尚比亞
我們仍持有尚比亞的強勢貨幣與當地貨幣債券，因為我們持續看到當地利率與長天期強勢貨幣債的投資價值。隨著乾旱影響消退、改革在IMF支持下持續推進，該國的基本面展望已然改善。2053年到期的國際債券表現亮眼，市場對於該債券達成2026年觸發條件的信心也有所提升；若條件達成，該債券的到期日將提前至2035年，且票面利率將上調。

我們相信全球經濟將會減速，但不會陷入經濟衰退。

¹國際債券(Eurobond) 是指計價貨幣並非發行地或交易地的貨幣的債券

斯里蘭卡
我們的投資主要集中於當地貨幣債券，這受到以下因素支持：通膨展望低且穩定、本地投資人有可能增加持債存續期間、盧比走勢更為明朗（2025年預期僅貶值2%）、以及高利差。斯里蘭卡央行已表示，若有必要以支撐經濟成長，政策仍有進一步寬鬆的空間，這應可支撐當地債券。
在強勢貨幣部位方面，我們維持加碼斯里蘭卡的總經連結債券（MLBs），主要是基於GDP成長改善、盧比走強、油價下滑以及國內利率下降等因素的支撐。目前市場已反映「中等上行」的情境，但隨著改善觸發因子的前景更為明朗，我們認為市場有望轉向「更高上行」情境的空間。

美國在七月初宣布將斯里蘭卡進口商品的關稅從44%下調至30%，雖然未達政府期望，但仍是一項進展。政府官員仍持續游說，希望在8月1日的最後期限前爭取進一步調降。

展望

儘管政策相關風險上升，我們的基本情境並未改變。新興市場債券（包含邊境市場債）通常受到兩大全球性因素的影響：全球經濟成長與全球流動性環境。我們對這兩者的前景皆持正向看法。我們認為全球將面臨經濟成長趨緩，但不會陷入衰退。同時，全球通膨壓力可望持續減緩，使各國央行得以繼續、緩慢地推動貨幣政策正常化。我們也預期全球流動性狀況將逐步改善。

我們認為，實質利率仍維持高檔以及邊境市場貨幣的有利環境，這些因素應有助於邊境市場在第三季表現良好。

警語：本資料所示之指數或個股係為說明或舉例之目的，並非推薦投資。

Yvette Babb 投資組合經理
Yvette Babb是威廉博萊新興市場債券團隊的強勢貨幣債券以及當地貨幣債券投資組合經理。她也是威廉博萊投資管理公司ESG領導團隊的成員。加入威廉博萊之前，她曾擔任NN 投資夥伴新興市場債券團隊的投資組合經理，專精於邊境市場分析以及投資組合管理，並與強勢貨幣債券以及當地貨幣債券團隊合作。在2018年加入NN 投資夥伴之前，Yvette擔任摩根大通撒哈拉以南非洲地區的首席經濟學家和策略師。她也曾在南非約翰尼斯堡的標準銀行擔任類似職位。Yvette 是 PRI 主權諮詢委員會 (SDAC) 的成員。她擁有鹿特丹伊拉斯姆斯大學國際經濟與商業研究學士學位以及阿姆斯特丹大學經濟學碩士學位。

Daniel Wood 投資組合經理
Daniel Wood威廉博萊新興市場債券團隊的當地貨幣債券投資組合經理，加入威廉博萊之前，他曾擔任NN 投資夥伴新興市場債券團隊的資深投資組合經理。在2017年加入NN 投資夥伴之前，他曾擔任法國巴黎銀行的投資組合經理。在此之前，他曾擔任 Rexiter 新興市場固定收益團隊的分析師，在投資流程的發展、資金募集和投資績效方面發揮了重要作用。Daniel 的職業生涯始於 2000 年，曾在富達、施羅德和道富銀行擔任過各種中台、行銷和客戶服務職位。他以優異的成績獲得了布萊頓大學的金融與會計、經濟學和會計學士學位。
 

本文自威廉博萊官網轉載，原文請點此前往觀看。