綜觀全球
2024年墮落天使債大增，抓住被低估的投資機會
- 國際名家深度觀察
在經濟放緩的時期，將有更多債券由投資等級被降評為非投資等級的債券，也就是俗稱的墮落天使債。瑞士隆奧(LOIM)投資團隊相信投資墮落天使債，能提供比一般非投資級債券更有利的風險回報，並持續關注墮落天使債市場的發展，從中尋找投資機會。
瑞士隆奧(LOIM)投資團隊相信投資墮落天使債，意即從投資等級被降評為非投資等級的債券，能在溫和或復甦的市場中提供比一般非投資級債券更有利的風險回報。這類市場有90%被降評為BB，相信這是信評的價值甜蜜點。當被降評時，墮落天使債將會因被迫性的賣壓而提供比BB評級公司更大的利差空間。
墮落天使債的價值很大程度上受到這種賣壓的影響，特別是在債券接近被降評時加劇，然而通常在兩年的時間內會收復跌幅，因此經理人可以利用這些市場過度反應機會來找尋更強勁的報酬。在經濟放緩的時期，如未來幾個月降評可能更加頻繁，這將導致墮落天使債券供應量增加，也將為經驗豐富的分析師創造更多投資機會。
需要知道：
- 新的墮落天使債包括Walgreen Boots、Vornado Realty和Elia集團。
- 在2024年，瑞士隆奧投資團隊預期較高的利率和較低的可支配收入將對信用指標產生不利影響，導致墮落天使債增加，可能成為績效的催化劑。
追蹤墮落天使債市場的變化
在過去的一季度中，墮落天使債市場見證了許多債券從投資等級下調至非投資等級，並被納入墮落天使債券指數。下列圖表記錄近期該市場的發展情況，包括新的墮落天使債券以及那些已被降評至非投資級債券。
墮落天使債的展望如何？
展望未來，瑞士隆奧預期明日之星(Rising Star)債券會減少或是公司會等到升評至投資等級後再重新發債(成本會較低)。事實上，次投資級公司的預期升評趨勢現在已經發生，如福特在10月份被升評。另外，持續的高利率環境將對消費者需求產生不利影響，因為較低的可支配收入導致消費者推遲非必要或高價消費如旅遊或汽車，進而增加公司的融資成本，對財務指標造成壓力。
這種變化代表了這個市場的擴張(供給增加)比起收縮更有可能成長，因投資於新的墮落天使債券，通常價格較同等評級的同業低很多。墮落天使債的價格通常在從投資等級債降評至非投資等級債後的6至24個月內回升，投資團隊認為這應該會支撐未來的表現。
按市場來說，我們對於依賴消費者可支配支出的公司保持謹慎態度，因為我們預計2024年將因為較低的可支配收入而較為疲弱。因此，我們正在密切追蹤汽車、休閒與飯店以及航空等市場。相反地，我們對於受挑戰的房地產市場持更正向的看法，因為...
• 儘管相對於過去仍處於較高水平，但利率明顯趨於穩定。
• 投資人情緒改善。
• 吸引人的獲利潛力。
投資團隊如何最大程度地發揮墮落天使債的潛力呢？
根據瑞士隆奧的研究，通常投資墮落天使債的最佳時機是當它們被降評至非投資級債的月底。因為當它們不再是投資級指數時，許多投資者將被迫出售所持有的部位，導致供給充足。另一方面，因為非投資級債的投資者可能對產品不熟悉，或者對該領域存在疑慮，導致需求量低，進而創造了吸引人的估值。
投資團隊始終相信，墮落天使債之所以被降評是有原因的。重要的是，投資者應該要確信公司能穩定其信用指標並繼續以BB評級經營，而不會持續被降評。因此主動的管理、結合基本面分析，並持續追蹤每一個墮落天使債券發展至關重要。