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儘管如此，全球經濟仍受到一張安全網的保護。從美國、日本到多數歐洲國家，財政政策依然維持擴張格局；中國也持續以小幅且逐步的方式釋出刺激措施。貨幣政策同樣將提供支持，美國與英國預計會降息，而歐元區與瑞士的利率則可能維持在中性水準。此外，新興經濟體的前景也有所改善，結構性失衡的問題減少，外匯儲備、制度面以及企業基礎都有所強化。因此，2026 年全球經濟可望延續溫和成長，不會演變成任何主要經濟體的衰退。

重點摘要

• 2026 年全球經濟預期將維持溫和成長。關稅可能使全球貿易放緩，同時也會壓縮企業的獲利。
• 多數主要經濟體的財政政策仍偏向擴張格局，貨幣政策也會提供支撐，新興市場的經濟前景也明顯改善。
• 新興市場的股票估值依然較低，相較於已開發市場更具有獲利成長的潛力。
• 隨著美國利率下滑，預期美元將走弱。在政策不確定性提升的環境下，另類資產，尤其是黃金，可為投資組合帶來分散效果。

美國經濟：因錯誤的原因而與眾不同

美國在 2026 年的經濟成長預期將低於長期趨勢，也低於其潛在成長水準。企業投資仍會保持強勁，尤其是在 AI 相關領域，政府支出也將維持在高檔。聯準會從緊縮水準開始的降息，應該可以帶動製造業活動回升，並可能讓長期低迷的房市終於觸底。

然而，消費者在 2025 年因股市上漲與美元走弱所享有的「財富效果」很可能無法在 2026 年重現。較高的失業率與高於目標的通膨將逐步壓縮實質收入，削弱作為美國經濟成長主力的消費者支出。

雖然目前關稅成本由美國企業與消費者共同承擔，外國出口商僅負擔少部分，但預期到 2026 年，最終大部分的關稅成本將由美國消費者吸收承受。即使最高法院推翻部分現行關稅，這些關稅也很可能會以不同的法律理由迅速重新施加。

美國經濟依然顯得突出，但與後疫情時期相比，其「與眾不同」的方式已完全不同。到了 2026 年，更高的關稅成本、政治對制度的壓力、擴大的財政與貿易赤字，以及加劇的財富不均，這些影響都可能變得更加明顯。

歐洲與中國的經濟更趨穩定

相較於美國波動的政策環境，歐洲的經濟前景正逐步穩定。預期歐元區在 2026 年將以約 1% 的潛在成長率擴張，而利率將維持不變，通膨也將大致回到目標水準。

先前貨幣寬鬆的助力、更強的信用成長，以及來自德國的財政刺激，應能抵消部分因美國關稅帶來的擔憂。隨著時間推移，這些因素也可能帶動消費者信心回升，促使一向謹慎的歐洲民眾開始動用部分過剩儲蓄，進而支撐經濟成長。

中國的經濟成長同樣因定期推出的政策支持而趨於穩定，而這樣的政策力度也預期將在 2026 年持續。然而，關稅的影響以及致力於淘汰低效產能的措施仍會持續壓抑投資活動；同時，在缺乏更強力的刺激方案下（例如直接補貼消費者），決策層在提振內需方面仍將面臨挑戰。

因此，中國的經濟成長預期將在 2026 年逐步放緩至略高於 4%。中國透過政策維持的經濟穩定，應能為區域內其他國家提供支撐，但這仍不足以改變我們投資團隊對全球成長將持續平淡的看法。

投資策略：聚焦新興市場與黃金

在溫和成長及逐漸寬鬆的貨幣政策環境下，金融資產迎來相對有利的投資環境。值得注意的是，這樣的環境也暗示著美元可能走弱，因美國與其他地區的利差縮小，同時全球風險偏好改善。對投資人而言，這樣的背景環境在股票、新興市場資產以及黃金等實質資產中提供了機會，即便固定收益市場的前景仍受到侷限。

復甦的新興市場

進入 2026 年，新興市場有望成為突出的亮點。該區域的股市在 2025 年後期表現優於其他市場，這項趨勢有望延續。近期的美中貿易緩和降低了短期地緣政治風險，也改善了市場對全球貿易流動的看法。再加上美元走弱的前景、新興市場貨幣仍被低估，以及其相較已開發市場更具韌性的成長優勢，都為新興市場資產的復甦奠定了良好基礎。

歷史經驗顯示，美元走弱的期間通常伴隨新興市場股票與當地貨幣債券的強勢表現，因為資金的回流且貨幣波動縮小。在較高的殖利率以及較佳的成長潛力支撐下，這兩類資產可望受惠。儘管新興市場股票估值在 2025 年已有所回升，但相較全球股市仍相對便宜，尤其在更強的獲利成長潛力下，依然具有吸引力。

已開發市場的主權債表現預期將落後於新興市場債。儘管 2026 年全球經濟仍呈現通膨放緩的趨勢，但在財政與債務壓力之下，已開發市場長天期主權債的殖利率下行空間相對有限。美國債市則需面對由關稅帶來的通膨風險。相較之下，英國市場可能具有更好的相對表現，因為英國央行的政策寬鬆幅度預期將大於其他已開發國家，使英國公債的報酬具有更好的前景。

在合理的價格中尋求成長

全球股市今年以來表現穩健，但市場漲幅主要集中在美國科技與 AI 相關企業。儘管這些產業在結構上仍具吸引力，但其估值現在已經偏高。展望 2026 年，配置方向可望擴大至兼具成長韌性與合理估值的區域與產業。整體而言，在成長平淡的環境中，高股息股票能提供穩定的收益；例如醫療保健等優質股息類股，不僅具備收益來源，也兼具防禦特性，並受惠於人口結構變化與創新動能等長期支持。大宗商品相關的股票，特別是原物料類股，在 2025 年表現落後於大盤，目前則具有相對更具吸引力的估值，而基礎建設投資及持續擴大在AI方面的資本支出將為該產業在 2026 年帶來進一步支撐。公用事業類股也將在電氣化趨勢與 AI 帶動的用電需求提升下持續受惠，同時提供具有吸引力的股息報酬。

過窄的利差將限縮企業債的報酬

2025 年企業債的利差—也就是相對於主權債所提供的額外收益—持續縮窄。由於企業基本面穩健，違約風險大幅上升的可能性依然不高，但在如此狹窄的利差水準下，投資級與非投資等級企業債的吸引力相對有限。2026 年期間可能會出現一些局部且短暫的投資機會，因此在企業債的投資將需要更具策略性與選擇性的布局。

黃金資產值得關注

2025 年黃金的強勢上漲相當驚人，主要受到全球央行持續強勁的買盤以及地緣政治依舊高漲的不確定性所推動。我們的投資團隊認為黃金需求仍有進一步上升的空間。美元面臨的結構性壓力也是推動黃金價格的一項因素。全球正從過去由美國主導的體系，轉向更為多元極化的格局，而川普總統的政策更強化了這一趨勢，使美元作為全球主要儲備貨幣的地位逐漸削弱。這點也反映在近年來美元在全球外匯儲備中的占比下滑。因此，在投資組合中保留一定比例的黃金配置，仍有助於在市場波動時提供避險作用。如果聯準會如預期般降息，實質利率將下滑、美元也可能走弱。雖然這些因素並非推動金價近期飆升的主要原因，但它們應能支持投資需求，並有助於金價在 2026 年持續上漲。

保持投資紀律

溫和的經濟成長、更具支持性的貨幣政策環境以及較弱的美元，為風險性資產提供良好基礎，儘管固定收益的上行空間可能有限。透過尋找具估值優勢的資產、擁抱新興市場，以及進一步提升實質資產的分散配置，投資人得以在不可避免的風險與潛在衝擊下，維持投資組合的韌性。

本文自瑞士隆奧官網轉載，原文請點此前往觀看。