展新證券投資顧問股份有限公司 Navigate Investment Consultant Co., Ltd.

下半年從淨贖回轉為淨申購

境外基金每月淨申贖金額，橘色代表贖回，藍色代表申購

資料來源：境外基金資訊公告平台。單位：新台幣億元

觀察整2022年整年度的基金淨申贖變化，可發現上半年市場恐慌的情況下，資金大多為淨贖回，其中以受美國公債殖利率上升影響為深的固定收益型（債券型）為主要贖回對象；下半年則隨著通膨觸頂、美國經濟數據差，預期FED放緩升息的情勢下，股債市回溫，資金開始轉為淨申購，其中以11月、12月底創下2022年以來最大淨申購金額，分別為246億元和377.9億元，資金主要集中在債券型基金，分別為157.3億元和213.8億元。

散戶偏好風險性資產，法人佈局較為保守

境外基金2022年全年度淨申購基金Top 10

資料來源：境外基金資訊公告平台、基金績效為各基金美元累計型，2022/12

2022年全年度淨申購排行第一名的基金，不意外的仍是散戶長年熱愛的安聯收益成長基金，其淨申購金額高達1500.4億元，其餘前九大基金淨申購金額「加總」仍不敵一檔安聯收益成長基金，該基金整年度的報酬率為-19.7%，散戶仍不斷持續申購，只不過淨值一路向下讓散戶逐漸失去信心，淨申購金額在年初時最高為274億元降至最低點46.1億元（如下圖所示）。

若從零售通路（散戶）和法人淨申購基金的類別來看，散戶較偏好風險性資產，舉例來說， NN(L)新興市場債、摩根美國科技、貝萊德世界科技，主要皆為散戶所申購，這些基金在2022年的跌幅也較深，像是摩根美國科技、貝萊德世界科技兩檔基金跌幅逾四成，散戶仍不死心在下跌的時候不斷攤平；而法人佈局就稍微謹慎，主要申購PIMCO全球債券基金、富達美元債券基金、摩根投資基金-環球股息基金、PIMCO投等債，即使投資聯博精選美國股票基金，其主要持股為金融服務（占比約20.5%）也是相對保守，這些基金2022年跌幅約在-15.7%~-9.2%，大幅優於散戶所投資的基金。

安聯收益成長淨申購金額與年初相比已減少許多

資料來源：境外基金資訊公告平台。單位：新台幣億元

淨贖回基金以風險性資產為主

境外基金2022年全年度淨贖回基金Top 10

資料來源：境外基金資訊公告平台、基金績效為各基金美元累計型，2022/12

2022年是股債雙殺的一年，在歷史上並不常見，其中以風險性資產跌幅最深，從淨贖回的前10大基金表可發現，非投資等級債 （舊稱全球高收益債、美國高收益債）和新興債、美國股和歐洲股遭散戶和法人認賠殺出。

貝萊德世界礦業基金和貝萊德能源基金是2022年度罕見報酬率為正的基金，兩檔基金都是在金融海嘯重創過後淨值一蹶不振，14年過後至今尚未回到2008年的高點，是許多投資人心裡的痛，經過2022年的原物料和能源價格上漲，帶動基金淨值走升，推測不少投資人因「獲利了結」將基金贖回。

Winner Curse – 2021績效亮眼2022慘敗，2023多展望市場前景投資吧！

橋水基金公司的創始人瑞．達利歐 （Ray Dalio）曾說過「投資者所犯的最大錯誤是，相信近期發生的事情可能會持續下去」，以往過去績效不錯的基金，通常會成為次年的熱銷商品，回顧2022年的熱門基金，不論是淨申購或淨買回top 10，大多數在2021年時皆有不錯的報酬率，在2022年績效不見得表現亮眼。投資就像開車，不能只照後照鏡前進，需展望前景路況，即時調整。2023年要關注升息路徑變化，經濟衰退是否已反映在市場評價等議題，當美債殖利率從高點滑落、資金已開始向債券佈局，也許是個甜蜜點的進場訊號，投資人可多加留意。