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新興市場資產今年以來特別表現的原因

多年來成熟市場都持續表現優於新興市場，主因背景是從2020年到2022年，COVID疫情到俄烏戰爭，高通膨環境，FED急速升息，都對新興市場經濟體有一定影響。而優異的美股市場又引導市場資金持續流向outperform的美股，也讓美股美債美元都成為投資主流。但從今年開始，隨著川普上任後，開始導入關稅政策，引發市場波動疑慮，關稅政策也伴隨著弱勢美元政策的思維，雖然從未被證實，但市場資金的確持續在挪移，也反應在市場價格，美元指數今年以來已經下跌超過10%，同時間新興市場貨幣指數也上揚超過8%。匯率變化，也反應了大家對於美國和新興市場經濟體前景展望的相對看法。

新興市場經濟體特性就是成長性相對高，但經濟成長率的波動也相對較大，同時間伴隨的常態性高通膨率在市場環境變化之時也都考驗著各個新興國家的財政和貨幣政策應對能力。但隨著2020-2022比較艱難的環境之後，這幾年整體新興市場的體質也都恢復穩定，整體經濟成長率雖預期會從4%下降到3.5%(2027年)，但依然維持著相對成熟國家高約2%的幅度，且對新興市場最具挑戰的通膨水準，在今年也可望降至4%的幅度，在2027年預期可更進一步降至3.5%。在經濟成長和通膨環境穩定的背景下，也就吸引資金流入，並推高了新興市場股債市的表現。

新興債市的投資契機

新興債市可以有簡單兩種分類法，政府債或公司債，美元債或本地貨幣債，若只簡稱新興債，通常指美元計價的新興市場政府公債。(歡迎參考前文【新興債再度崛起？投資前要知道的六個重點】，可以更加認識新興債)。今年至今，半年時間，美元計價的新興市場政府債或公司債指數都有約5%的報酬率，新興市場本地政府債指數則有11%的報酬率(包含新興市場匯率報酬)，表現都相當亮眼，也值得投資人留意，整體而言，無論各種債種，後市展望都依然看好，以下則針對最主流的新興債(美元計價的新興市場政府債)分享三個投資契機。

1. 聯準會依然處於降息循環

        所有美元債的基本特性都還是會有一部分價格因素受到美債殖利率影響，雖然從FED啟動降息循環以來，美債殖利率仍是維持在4%-4.5%區間，並未明顯受惠，但由於經濟循環和貨幣政策循環本就是長達數年的期間，因此只要掌握未來FED仍是會在適當時機進行降息(目前市場預期年底之前有2-3碼的降息空間)，還有可預期的中性利率水準(市場預期大約為3%)，所以整個循環走完，都對於美元計價的債券有利，尤其是新興債的存續期間相對長，更有望有額外的資本利得空間。

2. 新興債淨供給變少，籌碼面有利

        近幾年新興債市的淨供給(新發行債券量減去到期債務量)都為負數，也就是當年度的債務到期量理論上需靠著同樣的新發債量來支應(舉新還舊)，但無論是轉為本地債融資，或是新興國家有充足的外匯存底可以償付，淨供給持續為負，就代表市場一直處於供不應求的狀態，也有助於價格穩定，甚至到市場資金湧入時，會有追價的情況，提早佈局就有先進者優勢。

3. 歷史數據統計，此刻的高殖利率未來高報酬率機率高

        目前新興債的殖利率達7%，依照過去20年的經驗統計，若在任何一個7%水準的時點進場，未來兩年年化報酬率達雙位數的機率甚高。這樣的統計也符合直覺，當基礎收益率就已經達到7%時候，只要有產生額外的資本利得，總報酬率達雙位數的機率一定比在5%殖利率進場的機率高，而額外資本利得的來源就不乎公債殖利率向下和信用價差縮窄的兩種來源，降息循環就提高了公債殖利率向下的機會，而經濟穩定和供不應求的籌碼面也提高了信用價差縮窄的機率，也因此看好此刻進場的契機。

威廉博萊新興市場非投資等級債券基金 (本基金主要投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

各類資產類別的展望都有一定的分析脈絡，而當看好整體新興債市時，若有可以對應的推薦產品也是挺重要的，優秀的經理團隊自然是希望能提供優於對應指標表現的操作績效，而且最好還是長期穩定的提供超額報酬。展新投顧最新引進的威廉博萊新興市場非投資等級債券基金，就是可以在近1、3、5年表現都名列前茅，五年來每年年化報酬超越新興債指標達2%以上的幅度，以債券基金的屬性而言，是相當不容易的事情。

雖說威廉博萊在台灣是新的境外基金品牌，但這個投資團隊其實台灣投資人應該是不陌生的，因為他們源自NN投資夥伴(NNIP)，當年NN(L)新興市場債券基金在台灣熱銷超過千億台幣，銷售排名境外基金前五名。後來整個團隊轉戰威廉博萊(William Blair)，同樣的投資流程，搭配著同樣的十多位經理人同樣具備二十年的投資經驗，過去五年也繳出同樣的優異績效，所以更讓小老闆覺得這樣的產品值得引進台灣，推薦給投資人作為選擇。同時間在註冊時期，也考量台灣投資人都有預期現金流量的需求，也同時註冊了月配息級別，每月度都有約當0.75%-0.8%的配息率，目前已經在三大基金平台上架(基富通、鉅亨買基金、中租基金平台)，投資人可以自行參考。

結論：新興債適合作為資產配置的一環，主動經理人的價值更有機會提供優於指標的報酬

雖說這些年來新興債投資人已幾乎遺忘了，但2023-2024也是連續兩年繳出7%-10%的報酬率，今年至今僅半年，也有5%(全年度雙位數報酬機會甚高)，搭配前述的投資契機看法，在總體背景、資金流向新興市場，降息循環有利於美元計價債券，供需面的籌碼優勢，高殖利率水準都有利於新興債市的表現，若此刻配置到長期績效經驗的投資團隊所提供的基金產品，更有機會獲取優於指標的報酬。