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重要觀點

• 展望2026，總體經濟的波動預期將較今年趨緩，隨著成長環境轉趨穩定，各類資產的報酬水準將趨於一致，落在 5%左右。
• 在公開市場中，多項利多趨勢正在匯聚：可轉換公司債的投資條件改善、亞洲市場流動性回升將支持該區域的結構性成長，以及具備實質脫碳能力的企業正展現投資價值。
• 在另類投資領域，避險基金具備因應新一輪地緣經濟環境的良好條件，並有助於應對被動式投資規模持續擴大所帶來的潛在風險；同時，私募股權次級市場與能源基礎建設資產則兼具韌性與成長潛力。

2025年因美國關稅政策反覆及談判過程導致的總體經濟波動，預期在 2026 年趨緩，整體環境逐趨穩定。根據投資團隊的基本情境預估，已開發市場將呈現 1.5% 的經濟成長與 2% 的通膨，而新興經濟體的成長則預計為 3.5%，這樣的總經環境背景應能對市場產生積極影響。

各國央行的鴿派立場（Dovishness）將為製造業比重較高的經濟體提供助力；美國在 AI 領域的資本支出（Capex）可望在不引發通膨的情況下推動成長；而歐洲的基礎建設投資則有機會從供給面帶來提振。

瑞士隆奧的投資團隊認為，在利差收益 (Carry) 與資本增值 (Price Appreciation) 的推動下，各類資產的報酬率預計將趨於一致，落在 5% 左右 。然而，潛在風險依然存在——例如聯準會 (Fed) 的立場轉趨偏鷹（寬鬆程度降低），或是美國科技股面臨估值下修 (Derating)——這確保了分散投資與凸性策略 (Convexity strategies) 仍具備其必要性 。展望 2026 年，均衡的經濟成長將需要一個均衡配置的投資組合 。

圖 1. 2026 年預期報酬展望 —— 全球與瑞士市場

永續股票投資

基本面優勢：卓越的經濟效益與技術持續驅動系統性轉型

儘管目前市場由大型科技股主導，但歷史證明，重大的產業轉型——如當前從化石燃料向電力化的轉移——是由更優越的技術與經濟效益所驅動的。到 2026 年，來自工業、交通、暖氣及數據中心日益增長的電力需求，將持續加速整個價值鏈向清潔能源的系統性轉型。

AI 不僅不會邊緣化永續發展，反而將成為推手——助力電力化進程、優化資源利用，並提升醫療保健與金融服務的可及性與負擔能力。由於永續投資機會遍布各個產業，且受基本面、投資者的投資布局、政策及技術變革等因素影響，其中許多標的仍將處於錯誤訂價的（Mispriced）狀態——這為具備廣闊且前瞻性視野的投資者創造了契機。

系統性價值：實現投資組合實質脫碳以挖掘未竟價值

優先考慮投資組合「實質脫碳」（Real portfolio decarbonisation）而非僅僅偏好低排放企業的系統性股票策略，正持續展現出尚未被挖掘的價值創造潛力。瑞士隆奧投資團隊觀察到，具備可信且具科學基礎減碳目標的公司，其表現一致優於同業，特別是在轉型領先者輩出的高碳排產業中。

儘管投資低碳標的的機會似乎正在縮減，但這種分化正凸顯了投資團隊的觀點：應將重心轉向那些致力於快速脫碳的高碳排企業。隨著全球加速採納淨零排放目標，且新興市場的能源轉型動能增強，投資團隊相信這種投資方式將繼續成為超額報酬的重要來源。

私募市場

次級市場、基礎建設與永續發展是核心機會

私募資產具備透過經濟成長的結構性力量、而非僅靠週期性動能來提供韌性與成長的能力，這一趨勢將在 2026 年持續。瑞士隆奧投資團隊認為，三大機會領域最為突出：GP 主導的次級市場、與能源轉型對齊的核心基礎建設，以及專業的永續驅動策略。

次級市場是當今市場中不可或缺的流動性工具，為投資者提供了接觸既有優質資產組合的管道。基礎建設具備典型的抗通膨報酬與長天期現金流特質，如今更與能源轉型的成長動能相結合。永續發展不再受限於特定產業，而已嵌入整個經濟的價值創造中；中產階級消費、都市化以及政府主導的倡議，正推動著對再生農業 (Regenerative agriculture)、循環經濟方案 (Circularity solutions) 及綠色科技 (Green technology) 的資金需求。這些動能共同支撐了私募市場在 2026 年及未來的成長潛力。

可轉換債券

股票、波動率與凸性展現正向趨勢

繼 2025 年的強勁表現之後，瑞士隆奧投資團隊認為 2026 年全球可轉換債券的環境將維持有利，並持續產生具吸引力的風險調整後報酬。在企業獲利與總體經濟背景的支持下，股市動能預計仍將是驅動績效潛力的主要因素。

與此同時，可轉換債券的投資範疇持續擴大。來自包括 AI 價值鏈創新者在內的企業強勁的發行力度，不僅擴張了市場規模，更恢復了凸性 (Convexity)。這展現了可轉債具上行潛力同時具有下檔保護的特性，良好基本面也十分具有吸引力。此外，波動如今已轉化為機會而非風險，加上投資人需求日益增長，進一步支持了整體的投資展望。

避險基金

新地緣經濟時代的挑戰：應對被動投資的潛在風險

2026 年將標誌著市場從貨幣主導轉向財政主導；各主權國家正將經濟手段武器化，並優先考慮名目 GDP 成長，試圖透過通膨來管理創紀錄的債務。這種環境有利於與資本支出及名目成長掛鉤的資產，但對長天期債券與現金不利。在長期低波動環境的支撐下，被動式投資的快速崛起—已形塑出一種脆弱且具順循環特性的市場結構，使市場更容易受到突發衝擊影響，並面臨 ETF 被迫賣出的風險。瑞士隆奧投資團隊認為，這些引發波動與報酬分散度的轉變，應能為另類投資策略創造肥沃的土壤。投資團隊指出，投資成功的關鍵取決於：

1. 識別地緣經濟受益者：例如人工智慧（AI）、能源與製造業回流（Reshoring）相關企業。
2. 深度選股：隨著資產相關性瓦解，精準選股變得至關重要。
3. 配置實體資產與通膨避險工具。
4. 分析資金流向：其重要性有時更勝於基本面分析。

亞洲市場

充沛的流動性支持結構性成長趨勢

亞洲地區目前資金充裕，且瑞士隆奧投資團隊預計這一趨勢將延續至 2026 年，為市場營造有利的環境。這種結構性轉變正為投資者開啟一個新時代：充足的流動性、利率下降以及資本回流，正共同推動殖利率走低並帶動股市創下歷史性漲幅。

投資團隊認為，在一個本就擁有龐大儲蓄儲備的區域，如此充沛的流動性將為各類資產提供廣泛支持。隨著技術進步、國內消費和結構性成長題材成為領頭羊——且在投資團隊看來，印度仍將是具備長期優勢的焦點——該地區提供了極具吸引力的投資機會。

瑞士市場

改善的成長前景支撐其優質特性

受惠於受美國關稅衝擊較低以及具韌性的本地製造業，預計 2026 年瑞士 GDP 成長率將提升至 1.2%，通膨率則維持在 0% 至 0.5% 之間的極低水準。瑞士央行（SNB）的 0% 政策利率應能支持市場流動性，儘管其進一步寬鬆的空間有限。然而，瑞士市場具備的低波動（Low-beta）、政治穩定以及企業創新能力等特性，在全球不確定性中提供了良好的防禦屏障。

在固定收益領域，受惠於利差收益（Carry）與優質的基本面，該市場仍具備吸引力，特別是在次順位金融債 (Subordinated financials) 與房地產發行標的中存在投資機會。在股市方面，瑞士股票則受惠於合理的估值、預期的美國降息，以及國內市場的結構性成長題材，包括：人工智慧（AI）、生物製藥（Biopharma）與能源轉型。

多重資產

常態化市場中的分散投資與凸性策略

隨著全球經濟狀況走向常態化，瑞士隆奧投資團隊認為，均衡的分散配置表現將優於集中投資的策略。在投資團隊的基本情境下，偏好結合價格趨勢潛力與強勁利差收益（Carry）的策略，並輔以存續期間配置，以及選擇性的股票與大宗商品配置。

關鍵風險包括：通膨僵固性導致利率維持在高位更久，以及美國高估值環境下科技產業面臨的估值下修（Derating）。投資團隊指出，凸性 (Convexity) 對於提升投資組合的韌性至關重要，這可透過針對性的策略與配置來達成。2026 年分散式配置相對於集中式組合的崛起，雖然有悖於新冠疫情後的趨勢，但卻與長期常態一致。在這樣的環境下，投資要能取得成功，將必須具備高度彈性，搭配有效的風險管理疊加策略，並在適當時機進行機動、甚至大膽的戰術性調整。

全球固定收益

在利差縮減與利率下降的環境中，利差收益 (Carry) 仍居主導地位

目前的美國通膨與政策利率仍高於中性水準，使得聯準會 (Fed) 的路徑充滿挑戰。然而，瑞士隆奧投資團隊認為，2026 年利率朝向 3% 的終點利率，應能為固定收益資產提供廣泛支持。

潛在風險包括：美國消費疲軟、高槓桿的科技股估值，以及一旦 AI 投資論點動搖，透過資產負債表外融資且規模日益成長的 AI 資本支出。由於信用利差已連續三年處於緊縮狀態，投資重點仍將放在利差收益與基本面上，並避開易受衝擊的產業，如化學、汽車和消費週期性產業。墮落天使債券 (Fallen angels) 以及更廣泛的 BBB 至 BB 等級債券領域具備投資價值；而在高收益債券中，透過使用 CDS 指數獲取額外利差與滾動收益的高效執行策略，將有機會提升績效表現。

結論：追求新平衡

展望 2026 年，隨著經濟成長與市場環境趨於穩定，投資人可望開始為投資組合尋求新的平衡。

地緣經濟格局的轉變、資本與資金流向的變化，以及快速推進的科技發展，預期將逐步取代美國關稅不確定性與大型權值股主導地位，成為主導市場的力量。

同時，脫碳的迫切性以及其他與永續發展相關的系統性轉變，仍將持續擾動全球價值鏈，並迫使企業重新設計其商業模式。

瑞士隆奧的投資團隊認為，在這樣的環境下，新平衡的投資組合將必須同時兼顧成長、收益、分散投資與凸性特性。

本文自瑞士隆奧官網轉載，原文請點此前往觀看。