專家觀點
2023/04 市場趨勢剖析
- 每月市場趨勢剖析
淡淡的人間四月天，經歷一整年大起大落的市場，波動突然乍然變小也是一時難以習慣。未來低波動是否會成為常態？
總經：平靜無波的人間四月天，靜待升息終點
相對於三月的戲劇化，四月平淡到幾無記憶點。總經面沒有特別的數據或是重大事件，市場靜靜等候五月初的利率會議，升息一碼機率大約是在80-90%之間，無論股債市，大致上都已price-in這預期中的最後一次升息，而隨後連接到六月會議，就會有兩次的通膨數據和就業報告可以供FOMC委員判斷，只要通膨數據維持或繼續緩步下滑，FED應可暫時停看聽。
而在四月最後一周傳出的First Republic Bank可能會被接管的負面消息，也已被市場視為單一個案，各大科技巨頭優於預期的財報還是引領市場走勢的關鍵事件。
區域：股市小漲小跌，成熟市場優於新興市場
相較於第一季的亮眼表現，四月份各區域股市都僅在幾%內波動，總經前景未明之下，市場動能還是比較聚焦在成熟市場。
今年至今，雖然銀行危機隱憂仍在，投行普遍預期美國下半年可能落入經濟衰退，但股市大盤表現穩健，用滾動一年的報酬表現，各區域跌幅已經都收斂在10%內，甚至歐股日股過去一年表現已經呈現正報酬。正面而言，以報酬動能的角度，市場投資人信心應該會越來越好，對於經濟衰退的擔憂也會逐漸拋去，進而願意投入更多資金，這點反應在VIX指數降至近期新低也是同步反應風險趨避程度已降到最低。
當然也可負面思考，VIX指數也是contrarian逆向操作策略的一個效度指標，在風險意識最低之際，市場也可能產生意料外的跌幅。展望觀點文末再併述。
產業：成長股依然是今年市場中流砥柱
四月份美股產業大致都隨著大盤反彈，並無特別的變化可供觀察，YTD表現引領美股反彈的類股，依然集中在科技類股，滾動一年後的表現，在通訊服務和資訊科技的類股也已經收斂跌幅至平盤附近，多年來累積下來的市場板塊挪移也造成尖牙股就等於大盤了，體感上市場已經走出去年陰霾。
而近一年在經濟尚未具體衰退下的升息循環，金融股和房地產類股的負報酬表現就顯得異常奇特，目前只能說每次經濟循環的背景也都不會完全相同，舊經濟的表現在股市類股比重大不如前之下是否會影響大盤，只能持續觀察了。
風格：市場狹幅變化，成長股依然主流
終端利率預期僅剩最後一碼，市場風格主流依舊。
多重資產：別再升息就好，股債什麼都好
四月份多重資產只有新興股小幅下跌，主要資產都是穩步小漲，波動低的市場只要參與市場beta，還是會有基本報酬。往回看一年，除了新興股還是比較差以外，成熟股和各類債市一年報酬已經幾乎回到平盤了，也有助於投資人的信心回籠，去年讓大家最憎恨的美元指數，滾動一年變化也呈現小跌，一年來最陡峭升息循環的負向影響也算消退。後續就是總經基本面和評價面的事了。
展望：回首無風雨，陰晴擱兩旁
三月震盪四月無波後，觀點也沒大改變，在沒什麼總經事件trigger下，就繼續be with market。五月是否會是最後一次升息？經濟是否一定會衰退？現在銀行帳上的隱憂和美國商業不動產的再融資壓力都與高利率息息相關，壓力鍋繼續悶著，但任何時刻只要確認FED停止升息依然是風險情緒的正面助益。風險平衡的翹翹板仍繼續平衡，而下半年發生什麼事會開始降息，行情轉折點會怎麼發生，只有未來人才會知道了。
經理人也不一定要押注行情陰晴，沒有風雨的天氣也是可以放鬆享受。