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相關重要數字和解讀

• Silvergate Bank在去年Q4底總存款是38億美元，Q3底是119億美元，在去年第四季已經有81億的總存款流失。換言之，今年這兩個月早就在收攤的過程，所以這家銀行關門不重要
• Silicon Valley Bank (SVB) 在去年Q4底總資產是2090億美元，總存款是1754億美元，是全美第16大銀行。這家雖是地區性銀行，但在矽谷多年新創發展之下，資產規模已相當驚人，是FDIC自金融海嘯以來接管最大的銀行。(紀錄是金融海嘯的Washington Mutual 總存款1880億美元) 所以對比數字，SVB被接管有一定的震撼度
• 美債二年期兩天共下滑48bp到4.59%，幾乎兩碼的幅度。市場隱含到六月份升息幅度從4碼下滑至2.8碼，三月份升兩碼的機率大幅降低。
• 美債十年期週五單日下滑20bp，是自2020/3 COVID全球爆發以來的最大單日下滑幅度，參考當時美股動不動就融斷的瘋狂三月，有一天美債下滑22bp，美股下跌7.6%，另一天下滑24bp，美股下跌12%。對比債市，週五美股僅下跌1.45%，股市實在相當溫和。
• 時光回朔至，2008/9 雷曼兄弟周末違約，周一從亞洲瘋狂殺盤，美債有幾乎24小時時間反應，當天一整天是下滑33bp，也是這20年的紀錄。所以昨日美債市場在幾小時內的反應相當相當大，債市有反應系統性風險的可能。

為何會發生？跟金融海嘯有相似嗎？

• 兩家銀行雖然大小不同，主要經營業務和吸收存款的訴求也不同，但相同之處都是近幾年存款都是好幾倍的成長。
• 吸了存款，即便負債端在FED升息前成本很低，但還是得投放出去，但兩家銀行都選擇投資到高品質高安全度(？)的長年期年國債、市政債、MBS(？)。(沒有信用風險就是沒有風險？知道什麼叫利率風險嗎？)
• 吸短投長的風險，再加上去年FED準備開始瘋狂升息的過程，資產端遭逢了很大程度的未實現損失，資本結構會有巨幅的問題，真不能理解經營者懂不懂銀行資產負債和債券投資ABC？真的是傻眼了（諷刺的是，CEO之前還是舊金山FED的成員之一)
• 並不是銀行業專家，知道有資本適足率的監管，有資產端可投資工具的監管，但真沒有存續期間matching的監管嗎？還是說，自由市場，自己造業就是自己想辦法增資或是讓政府接管？
• 但目前判斷，跟金融海嘯不相似之處是，1.當初是一線大銀行/券商都因為貪婪而一窩蜂的搶進次貸市場，出問題的是房貸大幅違約產生的信用損失，這次源頭是利率彈升，經濟”目前”也都OK，所以大銀行不會有什麼問題。2. 一線大銀行理論上沒這麼笨，有那麼多經濟學家利率分析師，不會在資產端投資一堆長年期固定利率的債券而不理會。3. 大銀行同時資產端大賠才會造成系統性風險，才會需要國家級力量來介入

會產生什麼連鎖效應？影響大嗎？

目前的確已經產生一些連鎖效應，而媒體在報導時也很容易渲染擴大，把事情講得比較嚴重些，短線上對於風險情緒都會有一定影響

• 存款在SVB的科技公司暫時領不到錢，產生短期的流動缺口：矽谷很多新創公司都把錢存在SVB，現在突然被接管，錢也暫時領不出來，所以下周就沒辦法付員工薪水。不過這個擔心應該是比較短期的，等整個接管清算程序完成後，那些存款不致於到完全損失掉，再者，只要新創企業持續有在成長，總有取得短期資金的管道。
• 金融市場波動造成被點名銀行被持續擠兌：目前被點名的有First Republic Bank, PacWest Bancorp, Western Alliance Bancorp and Signature Bank，股價在這幾天都有很大程度的跳水，若存戶因為股價波動而信心不足持續提領，會出狀況的銀行可能會更多。
• 幣圈穩定幣也被擠兌狙擊：Circle運作USDC穩定幣，一直訴求都是高品質的資產，現金是超高品質吧，只是剛好存在SVB，雖然說只有33億美元，佔目前市值不到10%，但擠兌就是一種信心問題，目前USDC今日跌幅在5%-12%之間，已經脫離錨定的1美元一段距離了。USDC市值370-400億美元，也是有一定規模，若短時間大家一定非得出場，也會是很恐怖的情緒感染。

金融市場後勢看法

蝴蝶效應的傳遞有時候都是事後才知道的，譬如這次SVB到被接管之前，大家才比較清楚知道這家銀行的資產端狀況(少數人可能早就發現，但多數人現在才知道)，Tesla在一個多月彈了100%這才是市場熱點吧，默默在發生的事情真的很難被注意，甚至市場大部分市場參與者也都不太清楚銀行業、保險業運作的基本ABC，多無趣的產業啊，但卻是金融市場維繫正常運作的重要產業。

費城KBW銀行業指數已經率先跌破去年低點，這個指數一直是觀測系統性風險的重要指標，需要值得留意。大型銀行股目前股價表現都尚未有異狀，若後續持續有地區性銀行出現問題，至多就是被接管或美國政府也可能會叫大銀行吃下去來安定市場。今年市場本來就是陰陽共存，經濟越好，升息越快越高，一有這種事情發生，升息預期瞬間回落，甚至長年期公債利率也同步滑落，對那些無紀律銀行的資產端又可以大幅舒緩，在最後沒有系統性風險產生之前，倒了幾家區域銀行，好像也不失為一件好事😅

但話又說回來，2003-2008的循環，從FED升息到頂，到最後金融海嘯也是花了兩年多時間，而最早傳出次貸問題的幾家小銀行，到最後演變成金融海嘯的，中間也是花了一整年的時間。高利率環境，本來就會對景氣和高槓桿企業產生一定影響，高利率越久，撐不下去的越多，只是現在我們還沒看到景氣和企業違約率的顯著變化。

短期間，相關負面新聞應該很多，可以很緊張的趕緊出場，覺得後面一定會更糟糕，也可以人棄我取，因為FED可能再次放慢步調。怎樣都對，在下一波蝴蝶效應被發現之前，誰也不知道故事會怎麼演下去。

#到底還有多少貪婪和愚蠢藏在未知裡
#在貪昧未被發現前還是得相信世界是美好的