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近年氣候變遷帶來的天然災害日益嚴重，美國總統拜登(Joe Biden)出席第27屆聯合國氣候變遷大會(COP27)時強調，美國將助力全球達成升溫限制在1.5°C內的目標；而其任內一個重要政績包括今(2022)年於美國參眾兩院通過，並在8月簽定的《降低通膨法案》(Inflation Reduction Act)。基於該法案，替代能源相關產業可望受惠；而太陽能系統供應商Enphase Energy則是其中增加住宅用太陽能系統安裝的重要推手。

降低通膨法案(Inflation Reduction Act)名為抑制通膨，實為美國史上規模最大的氣候法案

美國總統拜登(Joe Biden) 8月簽署《降低通膨法案》(Inflation Reduction Act, IRA)，該法案旨在解決通貨膨脹的問題和減少美國溫室氣體排放，被視為美國歷年來規模最大的氣候法案。根據該法案，美國未來10年將投入3860億將用於能源安全和氣候變遷，其中將提供約等同於30%系統價格的稅務減免給在美國購買太陽能系統的消費者，故Enphase Energy等太陽能系統產品的吸引力將提升。

Source: US Department of Treasury, Congressional Budget Office, Goldman Sachs Research

Enphase Energy成功達成微型逆變器商業化，將安全的太陽能帶入美國家庭

Enphase Energy (ENPH US)成立於2006 年，總部設在Fremont, California，在美國及全球從事設計、開發及銷售太陽能微型逆變器(Micro Inverters)，是第一家成功將太陽能微型逆變器商業化的公司，主要產品為太陽能微型逆變器和太陽能儲能系統。截至22Q3，出貨超過5200萬個微型逆變器及2700萬個太陽能整合儲存方案已廣泛應用於全球145個國家；並透過D2C (直接由安裝商(installers)銷售客戶)和B2B2C (分銷商→安裝商(installers)→顧客)的模式銷售其產品。營運區域在美國，且於歐洲市場快速成長，在澳洲、拉美也有佈局。

Enphase Energy在美國市佔率2020年以前僅佔約25%，之後急起直追競爭對手SolarEdge (SEDG US)，目前兩大逆變器製造商各佔整體市場約45%，形成寡佔。目前Enphase Energy市值429.2億美元(2022/11/23)。

Source: Woodmac, Barclays Research

藉綠能趨勢和產品優勢，Enphase Energy上市以來股價大漲42.5倍

Enphase Energy於2008年他們發布第一款產品M175，取得一定的成功並持續拓展市佔率。過去五年，公司產品持續推出並優化，加上憑藉綠能趨勢，Enphase Energy股價大幅成長118倍，2012年上市以來上漲42.5倍，股價波動極大。今年以來，年中受惠於IRA在國會討論、表決至總統拜登簽訂而大幅上漲。截至11/23，Enphase Energy上漲72.6%，大幅優於S&P500指數表現。

Source: Bloomberg, 2022/11/23

核心產品IQ8是唯一不用儲能系統即可供電的劃時代產品

逆變器是將太陽能板所產生的直流電(DC)轉換電網兼容的交流電(AC)，供家庭使用或輸出到電網。目前市面上的逆變器可分為三種：集中型逆變器(Central Inverter)、串列型逆變器(String Inverter)和微型逆變器(Micro Inverter)。目前市場上的主流產品是集中型逆變器與串列型逆變器。集中型逆變器應用在地面型電站，其他非地面型電站主要使用串列型逆變器。但目前兩者成長皆已趨緩，市場調查機構IHS統計美國的太陽能逆變器，顯示目前成長速度最快的是微型逆變器，微型逆變器在三者中功率為三者中最低(<1kw)，故主要運用於住宅和小型商用市場。

微型逆變器的原理則是讓每個模組並聯，所以個別的模組電流下降不會影響到其他模組，每個模組安裝一個微型逆變器，可讓該模組的發電效率達到最大值；每塊太陽能板可獨立運作，優點為可使整體輸出功率最大化，當一個模組故障時，系統仍可持續供電，並有效降低陰影對輸出功率的影響，且要安裝或擴充都極為便捷。

Source: SolarReviews

1. 微型逆變器及其他相關配件

2021年底Enphase Energy正式推出IQ8微型逆變器系列，此為一個劃時代產品，因IQ8可以在沒有連接儲能系統的情況下提供備用電力；若電網故障持續使電池耗盡，IQ8微型逆變器只要陽光持續照射即可持續透過面板發電，形成微電網來重啟家居能源系統。目前沒有其他能源系統能夠僅靠太陽能光伏提供電力，競爭對手的系統都需要某種形式的儲能系統才能運作。

Source: Enphase Energy

Enphase Energy亦計畫推出新產品IQ9，其採用GaN (氮化鎵)技術，在500瓦交流電下，尺寸減少30%，速度提升2倍，並產生更佳DC-AC功率比。

Source: Enphase Energy

2. 儲能系統(IQ Battery)

Enphase Energy的IQ Battery為磷酸鐵鋰電池，雖能源密度較低，但安全性較高；並採用 Ensemble 管理技術，當其儲能系統連接到電網時，該系統將作為傳統併網系統使用。若電網故障時，控制器將監測並在IQ battery的使用下從電網過渡至備用能源運作模式，當電網恢復後再重新連接回電網。此外，IQ Battery還能與傳統的發電機連接，同時支持太陽能板、電池和發電機的運作，並透過App來進行監控與控制。

Source: Enphase Energy

公司預計將於2023年推出第三代儲能電池IQ Battery，其轉換功率較現有儲能系統增加一倍，且安裝時間由目前的80分鐘進一步縮短至30分鐘以內，預期2023上半年先在美國及澳洲發售，並逐步拓展至歐洲、拉丁美洲及印度等新興市場。

營收受惠綠能政策、新產品挹注和歐洲能源危機多重因素，推升至單季歷史新高

過去八年美國住宅用太陽能系統裝機量成長5倍(下圖左)，主要動能即來自美國政府推出的大陽能投資稅收抵免(Federal Investment Tax Credit, ITC)，和安裝成本(下圖右)下降25%。研究機構Woodmac預計，因為消費者需求強勁和對於通膨的擔憂，預期住宅太陽能系統將持續雙位數成長。

Source: Barclays Research

2017年以來，Enphase Energy營收因IQ微逆變器而增長5倍；此外，公司最新公布今年(2022)第三季營收再創單季新高，達6.35億美元(QoQ +19.7%、YoY +80.6%)，高於市場預期，即是受惠IQ8微型逆變器出貨量翻倍成長。以區域來看，除了主要營收來源-美國受惠政策補貼利多，歐洲因俄烏戰爭引發能源危機刺激替代能源需求快速成長，尤其德國和比利時的微型逆變器及電池銷量增加，推動歐洲第三季營收YoY +136%。此外，在颶風侵襲導致波多黎各連續數天斷電時，當地家庭的自有太陽能供電系統還可以維持家電運作，有效減低家庭受災程度，推動拉丁美洲區域需求顯著增加，第三季營收YoY +129%，促使其他國際地區營收YoY +118%。

Source: Enphase Energy

公司將今年第四季毛利率預測提⾼1pp，預期第四季IQ8的銷售佔比還會繼續提⾼。公司計劃開始向海外銷售IQ8，第四季會先開始在法國、荷蘭銷售，並觀察歐洲市場對於價格的接受度，明年(2023年)第一季再拓展至其他歐洲地區，在2023年第二季前，公司預期出貨的微型逆變器將有90%都是IQ8。公司並將持續推出新產品，整合整套供電系統解決方案，以提高每戶系統潛在營收，預期2023年將較2021年增加33%。

Source: Enphase Energy

全球減碳趨勢和美國能源政策助攻，Enphase Energy搶佔全球市場拓增市佔率

節能減碳是全球共識，美國和歐洲多國的綠能補貼政策支持，美國通膨降低法案展延太陽能投資稅收抵免，推動公司營運表現持續成長。隨著住宅用太陽能安裝成本逐步下降和電氣化趨勢推升太陽能系統規模增加，預期Enphase Energy憑藉產品優勢和新產品推出將可維持成長動能，增加美國銷售並拓展歐洲市場，搶佔市佔率。